或许没有人会想到，连“股王”贵州茅台也扛不住了。

10月24日，受利空消息的影响，白酒股集体下挫，当天收盘板块指数大跌3.77%，其中贵州茅台的跌幅高达7.56%，股价一度跌超1500元，总市值也跌破了1.9万亿。

截至10月26日收盘，贵州茅台股价报收1464.08元/股，和2021年2月的最高点2586.91元/股相比，如今贵州茅台的股价已经跌去超过四成，市值更是蒸发超过1.4万亿。

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曾几何时，白酒一度被投资者视为“只输时间不输钱”的板块，而龙头贵州茅台更被视作A股的不败神话，无数股民和基民前赴后继涌入其中；然而，随着白酒板块近年来的大幅回调，在动辄就股价腰斩的白酒股背后，投资者对于白酒的信仰也正在破灭。

如今，被誉为A股不败神话的贵州茅台也开始“崩盘”，曾经备受追捧的白酒板块，现在早已经褪去了光环。

A股“不败神话”破灭

在A股这个市场，无论有再多的牛股出现，贵州茅台永远都是独一档的存在。

2001年8月27日，贵州茅台在上交所成功上市。不断飙涨的股价，是其在A股上最鲜明的标签；根据数据统计，贵州茅台的股价从上市时30元出头，一路狂飙到了2021年最高的2627.88元（除权价格），市值最高甚至突破了3万亿，成为A股当之无愧的“股王”。

而在股价大涨的背后，贵州茅台的业绩也同样表现出色。根据历年的财报数据显示，从2001年上市到2021年，不过20年的时间，贵州茅台的营收从最初的16.18亿飙涨到了1094.64亿，翻了接近70倍；净利润则从3.28亿飙升到了524.6亿，翻了接近160倍。

许多投资者凭借着重仓贵州茅台走向成功，其中不乏张坤、但斌等公募、私募基金大佬，也正是因为如此，贵州茅台的背后充满了神话。

然而，随着环境的急剧变化，最近两年白酒板块开始出现大幅回调，其中被视为行业老二的五粮液股价早已经“膝盖斩”，而洋河股份、泸州老窖、山西汾酒等高端白酒龙头的股价多数也已经腰斩，如今甚至连贵州茅台也出现了要崩盘的迹象。

10月24日，受到利空的影响，白酒板块大幅低开，而贵州茅台也低开超过了3%；开盘后，贵州茅台的股价一路走低，最终收盘大跌7.56%，盘中股价一度跌破了1500元。

截至10月26日收盘，贵州茅台的股价已经跌破了1500元/股，报收1464.08元，短短15个交易日股价跌去了22.25%，而若和2021年2月的最高点2586.91元/股相比，如今贵州茅台的股价已经跌去超过四成，市值更是蒸发超过1.4万亿。

毫无疑问，伴随着股价的大幅下挫，曾经被视为A股不败神话的贵州茅台如今已然跌下神坛。而在大跌之后，或许我们更应该探讨：到底是什么导致了贵州茅台跌跌不休？

贵州茅台跌跌不休的背后

关于贵州茅台股价大跌的原因，投资者众说纷纭。

其中，投资者认为对贵州茅台股价影响最深的外部原因有两个——市场盛传的“禁酒令”、经济转弱导致白酒消费大幅下滑。

先看市场盛传的“禁酒令”。据媒体报道，10月10日一张不明出处的“禁酒令”截图在网上流传，有投资者称新一轮的“禁酒令”可能下发，由此引发了市场的恐慌情绪，而在截图中多次提到了贵州茅台，更是让投资者对其多了一份恐惧。

在10月10日当天，贵州茅台股价也重挫了4.62%，可见“禁酒令”对贵州茅台的影响。

从种种迹象来看，面对不景气的经济环境，大家首先减少的消费就是烟酒这一类非必选的消费，再加上疫情对于餐饮行业的影响，作为具有较大关联性的白酒可以说受到了“双重打击”。

在此之前，投资者普遍认为白酒是为数不多可以穿越周期的存在，但从数据来看，很显然在经济环境不好的时候，白酒往往是首先被消费者抛弃的行业。

更值得一提的是，目前白酒消费减弱对白酒企业的影响还未真正出现，一旦消费下降传导到了经销商端，众多上市白酒企业很可能会发生业绩变脸的情况。

茅台将走向何方？

实际上，除了外部因素之外，贵州茅台的内部同样也面临着许多的问题。

最明显的莫过于业绩增长出现停滞的迹象。从最新的财报数据来看，截至今年三季度，贵州茅台实现营收为876亿，同比增长16.52%；实现净利润为444亿，同比增长16.52%。

虽然目前贵州茅台的业绩仍保持着双位数的增长，但从近几年的数据来看，其业绩增速已基本稳定在10%-15%上下，和2017年时超过50%的营收增速、超过60%的净利润增速相比，如今已经成长为巨头的贵州茅台，显然已经失去了想象空间。

此外，难以继续扩大的产量，同样是束缚贵州茅台继续向前的一座大山。实际上，作为行业中绝对的“酒王”，贵州茅台缺的从来都不是销量，而是产量。

从2021年的财报来看，这一年茅台酒、系列酒的基酒设计产能分别为4.27万吨、3.17万吨，实际产能分别为5.65万吨、2.82万吨，茅台酒的产能利用率达132%，系列酒的产能利用率为89%，已经几乎达到“满产”的情况。

面对产能不足的问题，茅台前董事长李保芳曾说：“茅台酒的生产，受气候变化，粮食供应，水资源状态，以及茅台镇本地独有的微生物环境所限制，不可能无限扩产。”而这也意味着，贵州茅台已经很难再有大的上升空间。

作为白酒行业的龙头，贵州茅台面临的烦恼是如何寻找新的增长点——毕竟在白酒这个领域，作为龙头的贵州茅台已经到了天花板了，未来上升空间并不会特别大。

而从最近几年的操作来看，贵州茅台也的确在寻找新的增长点。

早在2016年，贵州茅台就提出了计划，将以酒类业务为核心，发展上下游一体化业务，通过股权、投资等手段，进入金融、大健康、旅游、物流等相关领域。

不过到了6年之后，从财报来看，截至2022年上半年，贵州茅台“茅台酒+其他系列酒”的营收达到了99.91%，其他业务仅占0.09%。

综上所述，目前贵州茅台正面临着“内忧外患”的局面。诚然，作为白酒行业的龙头，在实体产品上贵州茅台如今依旧供不应求，价格依旧坚挺；但在二级市场上，随着股价的大跌曾经被投资者视为不灭神话的贵州茅台，如今已然一去不复返了。