自上世纪80年代开始，日本一直是美国最忠实的债主，即使2011年3月大地震后，日本也没有选择放弃美债。

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然而现在这种情况正在改变，越来越多的迹象表明，日本政府正在悄悄抛售短期美债以支撑日元。与此同时，一些日本机构投资者正在竞相减持包括美国国债在内的外国债券。

根据日本财务省周二的一份报告显示，日本10月份持有的外国证券减少了439亿美元，至9413亿美元，这与日本上个月用于支持日元汇率的429亿美元接近。

瑞穗首席外汇策略师Masafumi Yamamoto表示：“日本的干预措施有效地减轻了贬值压力。”并表示，日本政府一直在抛售美债。

日本购买国债需求下降

长期以来，日本对美国债券的兴趣对经济和金融市场都很重要。

根据美国财政部数据，日本是美国政府最大的外债国，截至8月份持有的美国国债市值约为1.2万亿美元。日本私人投资者向美国和其他外国债券投入了数千亿美元，寻求比他们在国内获得的更好的回报。

然而近几个月来日本投资者购买美债的速度已经开始放缓，许多分析师预计这不会很快恢复。

根据美国财政部的数据，日本作为美国国债最大的海外持有国，持有美债规模在减小。8月日本所持的美债规模为1.2万亿美元，创2019年12月以来新低，较7月环比减少345亿美元，连续第二个月减持。

据报道，美国外交关系委员会高级研究员、前美国贸易代表顾问Brad Setser说：

“未来一段时间，还不清楚日本是否会继续购买美债。”

截至发稿，美元兑日元汇率已创下近二十年新高，报145.47。对于日本投资者来说，疲软的日元推高了他们的对冲成本，从而降低了美国国债的吸引力。

目前，日本政府批准了29.1万亿日元经济刺激方案；而美联储的决策者有意通过加息来对抗通胀。两国央行货币政策分歧的背景下，美联储加息削弱了日元，使日本投资者在购买美国资产时对冲货币波动的成本更高，从而降低了日本投资者对美国国债的需求。

在日本需求下降之际，美国债券市场正经历历史上最糟糕的年份之一。受持续的通胀和对美联储加息幅度的预期不断上升的影响，债券价格下跌，国债收益率攀升至十多年以来最高水平，这使得贷款成本更高，并引发了美股的大幅抛售。

Setser表示，日本的持续轻微回调可能会给美债收益率施加更大的上行压力。但是有更多分析师担心，如果在未来某个时刻，日本停止购买美债并加速出售它们，将引发规模更大的全球市场动荡。

加速抛售的担忧

市场已经开始表现出紧张的迹象。9月22日，在日本政府表示自1990年代以来首次采取行动干预汇市，用美元从其外汇储备中购买日元之后，10年期美国国债收益率创下年内第二大涨幅，2年期美债收益率2007年来首次升破4%。

但市场人士指出，当日美债收益率大涨的主要推动因素是市场对美联储昨日政策信息的消化，而非外国持有者的出清。

华尔街策略师估计，日本央行在美联储的外国及国际货币管理局回购池中拥有逾1100亿美元资金，这些现金耗尽后日本才可能不得不卖出美债。

据媒体，RBC Capital Markets美国利率策略主管Blake Gwinn表示：

“日本央行首先会考虑到动用逆回购池里的现金，因为这是没有成本的。但如果日本央行选择在这个时间点抛售美债，那将会承受资本损失。”

尽管到目前为止，日本当局还没有卖出足够多的债券，也未对美债市场产生重大冲击。但分析师们仍担心，日本可能会继续抛售美债（包括长期美债），以维持处于数十年低位的日元汇率。

此外，在美联储的加息压力之下，日本央行仍致力于超宽松政策，这导致日元走软几乎是必然的，也使得日本政府不得不再次进行干预。

对于日本官方入市干预汇率的行动，耶伦在7月份曾表示，她不支持日方干预汇市以支撑日元。到了9月底，美国财政部回应称，不支持但理解日本方面的举动。

据媒体，SMBC日兴证券的Yamazaki表示，美日两国肯定就出售美债达成了协议，日本可能正在出售短期美债，以减少对长期美债收益率的影响。