人保财险党委办近日印发的一份“禁酒令”通知文件，引发了不小争议，市场部分资金亦对禁酒令较为担心，重仓白酒板块的基金经理，如萧楠、张坤、刘彦春等旗下产品估算的单日净值也都有不同程度下滑。

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对于这份“禁酒令”，有业内人士透露，所谓“禁酒令”是部分央国企的老要求，此次只是重申，并以文件通知形式呈现。早在2017年，原保监会已发布过相关“禁酒令”文件，人保财险的通知与之前并无太大差异，不用过度解读。

“白酒行业的消费场景已经基本由过去的政务消费为主转为商务消费和大众消费为主。市场对于各类禁酒令经常产生较大的情绪反应，但烈酒的成瘾性会维持其需求粘性优于一般的消费品，相关事件对于白酒行业及相关企业的基本面影响不大，反倒会催化行业集中度的提升。”相关业内人士称。

在多位公私募机构人士看来，白酒可能依然是未来2年估值性价比相对突出的子板块，目前仍然看好板块后续行情。有公募人士对高端白酒需求稳健持续看好，区域酒一季度业绩确定性相对较高，从二季度开始次高端白酒将呈现出显著的alpha。

“禁酒令”引争议

该“禁酒令”主要包含以下6条内容：

严禁在内部公务活动期间饮酒；严禁在工作日（含上班时间、下班时间）和其他工作时间饮酒；外事工作确需饮酒的，须严格按照外事工作制度执行；严禁违规使用公款宴请和饮酒；严禁参加可能影响公正执行公务的宴请和饮酒；5.严禁在任何时间、任何地点、任何场合酗酒；严禁酒后驾车、寻衅滋事等违法行为。

对违反上述“禁酒令”的，该公司将依规进行处分、问责。

受此影响，今日白酒股开盘后股价集体走低，盘中五粮液、泸州老窖跌幅超过4%，但随后股价缓慢回升，截至当日收盘，白酒股跌幅收窄，贵州茅台下跌1.27%、五粮液下跌3.95%、泸州老窖下跌0.54%。重仓白酒板块的基金经理，如萧楠、张坤、刘彦春等旗下产品估算的单日净值也都有不同程度下滑。

2022年四季报数据显示，白酒依旧为公募基金布局主流，去年底公募基金前十大重仓股中，有4只白酒股，分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒。

“禁酒令”早已有之，业内人士：不用过度解读

对于该份“禁酒令”文件，一位保险机构人士透露，所谓“禁酒令”是部分央国企的老要求，此次只是重申，并以文件通知形式呈现，范围上没有明显增长。

上海一家中型私募负责人告诉记者，据其了解，不少国企和央企虽有类似“禁酒”的要求，但尚无明确的“禁酒令”文件。“同时，早在数年前，原保监会已发布过相关‘禁酒令’文件，此次人保财险的通知与之前并无太大差异，不用过度解读。”他说道。

早在2017年9月6日，原保监会曾正式发布过“禁酒令”文件。彼时，原保监会要求机关各部门、派出机构和直属事业单位公务活动中禁止饮酒，具体包括：在工作时间内和工作日午间，一律不准饮酒；公务活动中禁止提供和饮用任何酒类，包括私人自带的酒类；公务接待一律不准饮酒。因外事活动等特殊情况需饮酒的，须报经本部门、本单位领导批准，从严进行控制；严禁部门和单位之间相互宴请饮酒；禁止公款购买或赠送任何酒类。

原保监会要求“禁酒”有关事宜要明确领导责任，强化内部管理，要加强教育宣传，营造良好氛围，同时要加强监督检查，严肃责任追究。

来源：中信证券

对于近些年的各区域和部门出台的“禁酒令”，中信证券预计，执法部门在公务活动中严格禁酒是大趋势；禁令内容将具体化、法制化，法规规范的覆盖更大；同时，与“四风”问题有更多关联度，看似禁酒，实则是更大范围地规范执法队伍行为。

预计长期影响有限

上述中型私募负责人表示，通过人保财险发布的文件，推测全面取消央企和国企白酒消费的概率很低。“整个白酒消费体系中，如今公务宴请占比已经很低，主力还是大众消费以及商务消费，因此人保财险的通知对白酒消费需求的整体影响较小。”

在他看来，2023年，复苏会成为一条投资主线，而白酒也是经济复苏的一个较为重要的环节，这个趋势不会因为一份机构的“禁酒令”文件就止住。

另一家百亿私募内部人士直言：“这个事件对我们的产品组合整体影响不大。”

长城基金基金经理余欢分析，回溯历史，市场对于各类“禁酒令”经常产生较大的情绪反应，但实际上对于白酒行业及相关企业的基本面影响不大。

从余欢对白酒上市公司、白酒经销商和烟酒店的调研情况来看，由于今年春节期间返乡人口同比高增，白酒终端动销持续恢复，部分区域动销接近去年同期水平，且相比去年，今年春节白酒消费旺季的时间有望拉长，节后宴席、年会等用酒需求有望回补，整体情况好于预期，白酒板块基本面预计会呈现逐步向上态势，目前仍然看好板块后续行情。

华东一家公募研究人士也表示，禁酒令无论从短期看（去年10月情绪低点时就有发酵，内容包括这次涉及的工作日禁止饮酒等），还是从长期看（自三公消费受限以来，明年各地都会出台相关政策强调，包括国企）一直都有，包括政务接待中对用酒价位已经有明确且严格的限制，而且从三公消费受限以后，消费结构中政务消费已经由居民端消费替代，影响预计也不大。

在他看来，禁酒令和消费税传闻每年都会反复，该类行业事件会催化集中度的提升，烈酒的成瘾性会维持其需求粘性优于一般的消费品。

另有一家华南公募高管认为，中长期看，以往的“禁酒令”不会对市场产生太大影响。白酒板块的盈利能力强，品牌价值比较高，长期还是会受到很多机构投资者的关注。

催化行业集中度提升业内看好白酒后续行情

春节前就有对消费情绪等担忧，但白酒仍实际兑现了模式的优越性与韧性。“2023年及往后白酒具备确定性的景气度提升，建议重视估值性价比和板块的配置价值。”前述华东公募研究人士直言。

他首推确定性主线的高端酒（茅五泸）、地产龙头（今世缘洋河等），以及弹性主线的次高端（汾酒舍得等），需求环比向好仍会持续兑现。不过，他提示投资者，疫情反复可能会影响白酒终端动销需求。

“无论是否有‘禁酒令’，行业的分化和集中度提升都是趋势，具备品牌价值和强有力竞争力的白酒龙头企业都更有可能在行业的竞争中胜出，且更具投资价值。如果白酒行业整体增速下降，非龙头企业将面临更大考验。”上述华南高管称。

诺德基金研究员姜禄彦观察到，白酒经销商普遍接到了年后商务活动补办的酒水订单，这可能意味着商务活动的快速修复也即将开始。“白酒等门店业态，过去3年持续受到消费场景和消费力的压制，今年消费场景和消费力的修复将带来基本面和估值上的双击。”

他表示，白酒可能依然是未来2年估值性价比相对突出的子板块，预计高端白酒未来2年依然可以维持两位数的收入业绩增速，其在今年一季度业绩确定性相对较高。同时，随着消费场景和消费力的逐步恢复，2023年二季度后次高端价格带的业绩弹性最大，板块（主要是全国化次高端名酒）将充分享受业绩和估值的双击。

中档酒方面，姜禄彦认为其需求在2022年好于次高端，2023年一季度将显著受益，这个板块对应的上市公司主要是区域酒（以徽酒苏酒为主）。